Основная статья: Экономика США
Зарплаты и пенсии в США
2024
Манипуляции с пересмотром статистики перед выборами президента рисуют радужную картину сбережений
В конце сентября 2024 г на финишном рывке к президентским выборам в США администрация президента Байдена решила резко исправить плохую экономическую статистику.
Макроэкономический анализ по США во многом базировался на недостатке финансового обеспечения. Ранее бюро экономического анализа США (BEA) сообщало, что норма сбережений домашних хозяйств рухнула до исторического минимума (3.4% в среднем за 7 мес 2024 и 2.9% в июл.24) с фиксацией всего 600 млрд сбережений в июл.24.Чекап для искусственного интеллекта: зачем и как тестировать ИИ-решения? 
Оказывается, все то, что было раньше – вранье, дезинформация и статистические неточности, а вот новые данные – это совсем другое.
Теперь проблема с ресурсным дефицитом устранена легким движением манипулятивных клешней BEA. Сбережения практически удвоились с 599 до 1067 млрд (рост сразу на 78%), а норма сбережений выросла почти на 2 п.п до 4.8%. Всего то стоило чуть подправить методологию, насытиться «уточненными данными» и сразу рывок в другое измерение.
Статистическое варварство началось с 2019 года, но разброс ошибки концентрируется последние 12 месяцев. С янв.19 по авг.23 расхождение новых данных со старыми было минус 0.15 п.п. по норме сбережений, а с сен.23 по июл.24 ошибка вышла в плюс 1.4 п.п, где последние три месяца в среднем 2 п.п (по новым данным сбережения выше старых данных) по расчетам Spydell Finance.
В денежном выражении с сен.23 внезапно оказалось на 300 млрд больше ранее неучтенных сбережений.
Если по старым данным норма сбережений была в зоне «тотального опустошения», сейчас «барражирует» около минимальных уровней 2013-2019 и лишь на 1 п.п. ниже средней нормы сбережений 2013-2019, т.е. уже не так критично.
Ранее уже был масштабный пересмотр статистики, но он больше касался данных отдаленной ретроспективы, теперь активно модифицируют актуальную реальность, причем делают это максимально извращенным образом, полностью меняя выводы и балансовые соотношения.
Это еще не все. Теперь оказывается, что доходы домохозяйств стали на 3.3% выше старых данных, причем причина не в каком-то отдельном наборе данных, а сломали вообще всю статистику.
Самый значительный вклад в положительный пересмотр статистики оказали доходы от финансовых активов, обеспечив 1.04 п.п. в общем росте на 3.3%, а теперь доходы от финансовых активов на 6.8% выше, чем были раньше.
Доходы от зарплаты стали выше на 1.5%, внеся 0.93 п.п. вклада в общий прирост.
Существенно пересмотрели в лучшую сторону доходы от предпринимательской деятельности сразу на 5.7%, обеспечив 0.45 п.п положительного вклада.
Самое парадоксальное – это пересмотр бюджетных трансфертов (там, где каждый доллар посчитан) на 4.6% в плюс с положительным вкладом на 0.83 п.п.
Активы американских домохозяйств достигли $120.8 трлн. Акции впервые за 55 лет обогнали пенсионные накопления
Под ликвидными активами учитываются: наличные, депозиты, облигации всех видов, акции и инвестиции в инвестфонды различных типов, не учитываются страховые и пенсионные резервы, инвестиции в непубличные компании (предпринимательская активность, семейный бизнес) и не учитываются криптовалюты, анализ которых невозможен.
Ликвидные финансовые активы американских домохозяйств к апрелю 2024 г существенно выросли: с дек.19 – прирост на $21 трлн, где +13 трлн в акциях, +3.5 трлн в инвестфондах (частично учитывают инвестиции в акции), +3.2 трлн и 1.4 трлн в долговых ценных бумагах по рыночной оценке по расчетам Spydell Finance на основе отчета Z1.
Совокупные финансовые активы с учетом страховых, пенсионных резервов и непубличного бизнеса – 120.8 трлн.
- Наличные и депозиты – 14.3 трлн по состоянию на 1кв24, доля в общих финансовых активах - 11.8%, а средняя доля в 2010-2019 для 1 квартала с целью сохранения сезонности – 12.8%, т.е. кэш снизился на 1 п.п.
- Долговые ценные бумаги всех видов – 5.7 трлн, доля 4.7%, средняя доля 2010-2019 была 6.2%.
- Акции – 34.1 трлн, доля – 28.2% против средней доли 19% за счет рекордного роста рынка и активного инвестирования 2020-2021.
- Инвестфонды – 15.7 трлн, доля 13% против 12.4% в 2010-2019.
Впервые за 55 лет инвестиции в акции обогнали пенсионные резервы. Концентрация активов в страховых резервах снижается последние 70 лет, достигая исторического минимума. В долговых ценных бумагах вблизи минимумов, несмотря на активное инвестирование в 2022-2023.
Наличные и депозиты, инвестфонды и непубличный бизнес плюс-минус имеют сопоставимую долю с 2010 года.
Основные изменения в акциях. Нужно учесть, что реально в акциях больше, т.к. пенсионные, страховые и инвестфонды инвестируют в акции.
2023
Накопления американцев остаются ниже уровня до начала пандемии COVID-19
Американские потребители израсходовали свои сбережения быстрее, чем в любой другой крупной развитой экономике.
По одной из версий, счастливые потребители воспользовались государственной помощью. Значительная часть избыточных средств была получена в результате фискального стимулирования, в то время как сбережения за рубежом в основном были получены за счет снижения расходов. Другими словами, потребителям было легче тратить деньги, поскольку они были получены неожиданно.
Американским домохозяйствам принадлежат $115 трлн финансовых активов
В середине 2023 американским домохозяйствам принадлежало $30 трлн активов в акциях с прямым участием без посредников, $10.6 трлн во взаимных фондах (свыше 70% они держат в акциях) и еще $3.5 трлн в фондах денежного рынка. К этому можно добавить $5.6 трлн в облигациях и еще $14.3 трлн в наличке и депозитах.
В совокупности $64 трлн ликвидных финансовых активов и это без учета 17 трлн в непубличных компаниях и бизнесе, замкнутого в предпринимательской активности, а еще 34 трлн в пенсионных и страховых резервах. Итого свыше 115 трлн финансовых активов.
Для сравнения, в России у населения финансовых активов – $1.1 трлн, а ликвидных активов около $1 трлн.
Как разделено богатство в США между гражданами: общество бомжей и миллионеров
США – это общество бомжей и миллионеров. Ни в одной стране нет настолько выраженного контраста, когда значительная часть общества может ночевать под мостами или в трейлерах, а другая часть общества владеть активами в десятки триллионов долларов.
Кто владеет $115 трлн активов в США? ФРС раз в три года пытается провести расчеты в обзоре SCF, и каждый раз точность оставляет желать лучшего. Есть оценки по средним активам, тогда как более репрезентативный показатель – медианная концентрация активов, но ее нет в разрезе всех финактивов, писал Spydell Finance.
Если финансовые активы разделить на количество домохозяйств – получаются ошеломляющие показатели. $404 тыс в акциях, почти $1 млн в инвестфондах, еще $1 млн в облигациях и от $62 до 100 тыс в различных видах денежных активах в среднем на каждую американскую семью, которая владеет активами.
Однако, почти 45% от всего рынка акций и инвестфондов владеют 1% самых богатых в США, что сильно смещает средний показатель от медианы. На 10% самых богатых приходится $1.2 млн в акциях, $2.2 млн в инвестфондах и $1.7 млн в облигациях в расчете на семью.
Негры владеют менее $40 тыс в акциях по сравнению с $450 тыс у белых.
Около 40 млн американцев используют продуктовые талоны, 80% из которых находятся в группе 20% самых бедных семей, замыкающих на себя около 70 млн человек (!).
Чистая приведенная способность к сбережениям в данной категории не более 31% от количества семей, которые откладывают хоть какие-то деньги, тогда как для 10% самых богатых - около 84% семей регулярно формируют сбережения.
Средний показатель активов в акциях сильно смещен в категорию старше 75 лет.
ФРС считает, что средний американский старик старше 75 лет владеет более 1.1 млн в акциях и еще 1.4 млн в инвестфонде.
Бэби-бумеры старше 70 лет владеют более чем 30% богатства США, хотя они составляют 11% населения. Одним из основных факторов стал резкий рост стоимости домов и акций во время пандемии COVID-19, от которого выиграли представители старшего поколения, чаще всего владеющие домом или двумя, а также акциями или паевыми инвестиционными фондами.
$115 трлн финансовых активов и $64 трлн ликвидных активов во владении американских домохозяйств – невероятный объем, который трудно правильно учесть с точки зрения распределения.
В расчете на одну американскую семью получается в среднем около 1 млн финактивов без учета недвижимости, авто, патентов и так далее.
Американский рынок акций + паи инвестфондов на 45% держат топ 1% самых богатых и еще 43% у 19% верхнего эшелона, т.е на топ 20% приходится около 88% всех активов на рынке, а нижние 40% держат менее 3% рынка.
На рынке облигаций контраст более выраженный, т.к. ТОП 20% держат 99% рынка облигаций.
Согласно расчетам ФРС, медианный показатель чистого богатства (совокупные финансовые и нефинансовые активы минус обязательства) по перцентилям в соответствии с объемом денежных доходов:
- 0-20 (самые бедные) – $17 тыс
- 20-39.9 – $55 тыс
- 40-59.9 – $171 тыс
- 60-79.9 – $299 тыс
- 80-89.9 – $793 тыс
- 90-100 (10% самых богатых) – $2650 тыс при среднем значении 6.5 млн.
Для всех семей – медиана $193 тыс при среднем значении $1.1 млн в расчете на семью. Считается, что среднестатистическая американская семья имеет чистое богатство почти на 200 тыс долларов.
Общенациональная медиана чистого богатства для всех американцев старше 75 лет – $335 тыс (среднее значение – $1.6 млн), а в диапазоне от 65 до 74 лет – $410 тыс (среднее значение – $1.8 млн).
Согласно данным ФРС, следует, что высококвалифицированный американец возрастом старше 60 лет имеет чистое богатство свыше 1 млн долларов по медиане при среднем богатстве свыше $6 млн.
Высококвалифицированный американец – степень магистра или бакалавра, свыше 35 лет трудового стажа в ведущих специальностях (научные исследования и разработки, финансист, экономист, юрист, ИТ-специалист, врач высшей квалификации, ведущий инженер, топ-менеджер и т.д) - вероятность стать долларовым миллионером около 80%.
Феноменальный контраст в распределении финансовых активов и доходов в США.
Согласно расчетам ФРС группа 20% самых бедных по доходам имеет в среднем $52 тыс финансовых активов в расчете на семью или всего $1.4 тыс по медиане, $224 тыс нефинансовых активов ($49 тыс по медиане( и столько же совокупных финансовых активов (медиана – $29 тыс), $43 тыс долгов ($10.5 тыс) и $196 тыс чистого богатства ($17 тыс).
Столь сильный разброс средних и медианных значений обусловлен концентрацией сбережений и методикой учета данных. Дело в том, что значительная часть бедных вообще не имеют активов, а семьи даже с незначительными активами сильно отклоняют средние показатели от нулевых значений условных «бомжей».
По группе 10% самых богатых показатели финансовых активов выглядит фантастически – в среднем $3.3 млн финансовых активов ($1.3 млн по медиане), $3.7 млн нефинансовых активов (медиана – $1.3 млн), $6.9 млн совокупных активов (медиана – $3 млн), $530 тыс долгов (медиана – $375 тыс) и $6.5 млн чистого богатства (медиана – $2.6 млн).
Здесь сильное отклонение оказывает группа топ 1% или даже группа топ 0.1% мультимиллионеров и миллиардеров – основные владельцы американской финансовой системы.
С точки зрения определения «крепкого среднего класса» более показательная группа в перцентиле 80-90 (вторая доходная десятка в топе), где по медиане совокупные финансовые активы с учетом недвижимости оцениваются свыше $1 млн долларов при обязательствах $214 тыс и медианном чистом богатстве около $0.8 млн.
Соответственно, определением крепкого среднего класса в США может быть концентрация активов от 1 млн долларов на семью и в эту группу потенциально могут попадать до 70 млн человек.
Одновременно с этим нужно учитывать, что значительная часть американских семей вообще не имеют сбережений или имеют менее 15 тыс долларов ликвидных активов, справедливо говорить, по крайней мере, о 30% от всех американских семей.
С другой стороны, нигде в мире нет столь значительной концентрации долларовых миллионеров.
Масштабный пересмотр статистики позволил резко завысить размер сбережений, формирующих 70% ВВП США
В октябре 2023 г в США провели масштабный пересмотр статистики. По сути, речь идет о формировании альтернативного представления о действительности с достаточно существенной модификацией выводов.
Были пересмотрены почти все аспекты макроэкономической статистики, по крайней мере, касаемые структуры доходов, расходов и национальных сбережений домохозяйств, формирующий напрямую до 70% от ВВП США.
Пересмотр коснулся данных, начиная с 2 кв 1979 (более чувствительный пересмотр стал заметен с 1981). Экстремальный разброс начал накапливаться с 2013. Произошло существенное занижение базы сравнения ретроспективных данных до 1.5% и значительный пересмотр в лучшую сторону актуальных данных.
Базу 2019 занизили на 1.5% в среднем, а базу 2023 завысили более, чем на 1.5%. В итоге один только пересмотр данных (бухгалтерия, манипуляции с цифрами) дал более 3% положительного эффекта.
Получается, что сейчас, доходы американских домохозяйств в реальном выражении оказались выше на 3.5%, сравнивая начало 3 кв 2023 с февралем 2020, тогда как по старым данным вблизи нуля.
Основная причина в пересмотре данных концентрируется в:
- доходах от финансовых активов (внесли негативный вклад в 73% за 2019 в структуре пересмотра данных),
- доходах от материальных активов (в основном сдача жилья в аренду с негативным вкладом около 6%) и
- от предпринимательской деятельности (около 20% негативного вклада).
- Зарплаты и доходы от государства остались неизменными.
За 2023 наоборот, в лучшую сторону были пересмотры доходы от финансовых (40% положительного вклада) и материальных (35%) активов. Плюс к этому пересмотрели бюджетную статистику, в том числе по налогам.
Ресурс устойчивости системы ограничен и должен был закончиться к началу 4 кв 2023, что могло катализировать деструктивные макроэкономические процессы в США, писал Spydell Finance.
Низкая норма сбережений при разгоне процентных расходов по обслуживанию долга неизбежно ударяют по низко и среднеобеспеченному сегменту домохозяйств, что снижает потенциал потребительских расходов.
Учитывая, что эта группа весьма многочисленная (до 60-70% от населения США) на эффекте масштаба сжатие потребительских расходов отразится на доходах компаний, замедляя инвестиции и найм сотрудников.
Систему от разрушения ограничивали накопленные сбережения в период фискального и монетарного бешенства, которые по расчетам Spydell Finance превышали 2 трлн долл относительно доковидной нормальности.
С 2022 начали проедать накопленные сбережения по двум причинам:
- раздутое на бюджетных стимулах 2020-2021 необеспеченное доходами потребление домашних хозяйств стало невозможно поддерживать в условиях сокращения «вертолетных денег» в 2022, а доходы частного сектора росли недостаточно.
- резко взлетающие процентные расходы поглощали весь доступный буфер располагаемых доходов на исполнение обязательств перед кредиторами.
По консервативным оценкам к началу сентября 2023 проели 1.7 трлн из 2.1 трлн избыточных сбережений на пике 2021, т.е. оставалось около 400 млрд, но скорее уже сильно в минус, если сбалансировать ипотечный долг.
Потом внезапно появляется BEA со своим пересмотром и публикует данные, согласно которым прежняя норма сбережений занижена, а актуальная норма сбережений, как и доходы – завышены.
В итоге якобы была поглощена лишь половина от избыточных сбережений (остается свыше 1 трлн долл), а темпы сжатия менее интенсивные, чем по старым данным. Таким образом, ресурс устойчивости выше, а точка срыва системы отодвигается с 4 кв 2023 на 2 кв 2024.
Не все так просто. Источник пересмотра – доходы от активов и предпринимательской деятельности, которые затрагивают топ 20% по доходам, которые имеют высокую норму сбережений и не обременены долгами.
Сбережения перетекают из депозитов в облигации
Крах нескольких банков в США и более высокая доходность подтолкнули граждан США переводить депозиты в облигации.
Годовые располагаемые доходы на душу населения - $59 тыс в год, норма сбережений - $4,4 тыс
Годовые располагаемые доходы на душу населения в США составляют 59 тыс долл в год на апрель 2023 с учетом младенцев, пенсионеров, безработных, недееспособных и лиц в местах не столь отдаленных.
Располагаемые доходы учитывают все поступления в пользу населения на национальном уровне – зарплаты, премии и бонусы, предпринимательские доходы, доходы от материальной собственности (аренда и роялти), доходы от финансовой собственности (проценты по депозитам и облигациям, дивиденды), все виды государственной поддержки и субсидий за вычетом всех видов сборов и налогов в пользу государства.
Располагаемые доходы – то, что население получает на руки после исполнения обязательств перед государством. Выходит, что средняя американская семья из четырех человек имеет располагаемый доход из всех источников около 236 тыс долл в год.
Расходы на товары и услуги составляют 54.6 тыс долл в год на душу населения и соответственно норма сбережений формируется на уровне 4.4 тыс долл в год на человека.
С учетом инфляции располагаемые доходы американских домохозяйств на душу населения не изменились с декабря 2019 (в пределах стат.погрешности около нуля), а с июля 2022 по апрель 2023 наблюдается рост на 3.3% в реальном выражении, который преимущественно связан с налоговым маневрами и ростом доходов от собственности финансовой и материальной.
За 40 месяцев (с декабря 2019 по апрель 2023) нулевое изменение реальных располагаемых доходов на душу населения – хорошо это или плохо? За этот период был сильнейший инфляционный импульс за 42 года и резкое сжатие антиковидных программ государства, как наиболее существенные негативные факторы воздействия на доходы, но пока устояли, писал Spydell Finance.
Около ¾ от прироста реальных располагаемых доходов населения за последние 9 месяцев было связано с налоговыми маневрами государства, поэтому государство снова в деле и спасает потребительский спрос от обрушения.
2022
Резкое снижение нормы сбережений и чистого капитала на фоне конфликта на Украине
В 2022 году чистый капитал американских домохозяйств снизился на $4,1 трлн, что является вторым по величине снижением в истории после 2008 года.
17,6% доходов американцев - госдотации
Трансферты американцам в рамках социальных программ, таких как Medicare и Medicaid привели к тому, что 17,6% дохода американцев — это государственная помощь (по сравнению с 8% в 1970 году).
Правительство активно «задабривает» население деньгами — половина так называемых округов в США получают как минимум 25% своего дохода в виде дотаций. Все это приводит к росту госдолга и активному популизму со стороны двух конкурирующих партий.
Что самое интересное: многие округа, сильно зависящие от государственной поддержки, находятся в «пограничных» штатах, от которых и зависит исход президентской гонки.
Снижение реальных доходов на 8,4% и рекордно низкая норма сбережений - 2,7%
Устойчивость потребительских расходов на товары и услуги со стороны американских домохозяйств поддерживается за счет истощения сбережений. За последние 6 месяцев норма сбережений в США находится на рекордно низкой отметке в 2.7-2.8%, что повторяет рекорд 2005 года (2.7%).
Средняя норма сбережений с 2010 по 2019 была 7.3%, а после разбрасывания вертолетных денег сбережения выросли до 16.8% в 2020 (рекорд за всю историю) и 11.8% в 2021 – сопоставимо с 1950-1970 годами.
С чем связан тренд снижения сбережений с 1980 по 2008? Раскручивание потребительской экономики со всеми вытекающими последствиями, в том числе через трансформацию психологии и ценностных ориентиров на текущее потребление, плюс рост неравенства, отмечал канал Spydell Finance.
Подобная динамика свидетельствует, что самая многочисленная группа (первые 80% населения по величине доходов) не имеют достаточно доходов для поддержания «типичного», т.е. принятого в обществе уровня жизни с обязательными перечнем атрибутов соответствия. Это вынуждает опустошать карманы до дна.
Сейчас примерно тоже самое. Попытка поддержать необеспеченный уровень жизни, сформированный вертолетными деньгами в 2020-2021 привели к забору дополнительных 5% от доходов в сравнении с 2020-2019.
Чистая господдержка населения в кризис COVID-19 доходила почти до 10% от доходов в среднем за год (переход от минус 3.5% в 2019 и плюс 6.5% к марту 2021), сейчас минус 5.5%.
Государство в 2022 изымает на 2% больше от доходов, чем распределяет в сравнении с 2016-2019, т.е. бюджетная политика более жесткая, чем в 2010-2019, но менее жесткая, чем в 2007-2008, когда чистая господдержка была минус 7%.
Расходы на товары и услуги на душу населения в реальном выражении за 2022 выросли на 0.7% по сравнению с 2021 и находятся на 4.4% выше 2019.
Доходы на душу населения в реальном выражении рухнули на 8.4% г/г в 2022 и на 2% ниже, чем в 2019.
Отключение рубильника господдержки и высокая инфляция быстро развернули тренд по доходам, но с июля 2022 г улучшение на фоне замедления инфляции.
См. также
